워터타워 리서치, 레이요니어 어드밴스드 머티리얼즈에 대한 취재 개시 보고서 발간 “새로운 싹을 틔우는 성숙한 비즈니스” 제목

2023 년 9 월 19 일, 세인트. 피터스버그, 플로리다 - 워터타워 리서치(www.watertowerresearch.com)는 "성숙한 비즈니스, 새로운 싹을 틔우다"라는 제목의 레이요니어 어드밴스드 머티리얼즈(Rayonier Advanced Materials, Inc.)(나스닥: RYAM)에 대한 취재 개시 보고서를 발행했습니다. 보고서는 여기에서 확인할 수 있습니다.

RYAM은 목재 유래 화학 산업의 고부가가치 부문에서 시장을 선도하는 기업 중 하나입니다. 지속 가능한 산림에서 공급되는 침엽수와 활엽수를 주원료로 삼아 구매한 목재를 고부가가치 셀룰로오스 특수 화학물질로 전환하여 소비재 및 산업용 최종 시장의 다운스트림 제품에 기능성 원료로 사용합니다. 목재 펄프의 전체 연간 시장은 7,700만 톤(mt)으로 추정되지만, 에테르와 아세테이트를 비롯해 미결정 셀룰로오스(MCC), 니트로셀룰로오스 등과 같은 기타 용해성 셀룰로오스 스페셜티로 주로 구성되는 특수 제품은 160만 톤에 불과합니다. RYAM은 세 가지 제품 기반 부문에서 사업을 운영합니다: 고순도 셀룰로오스(HPC), 판지(PB), 고수익 펄프(HYP)입니다.

대부분의 특수 화학 회사와 달리 RYAM의 주원료는 석유나 천연가스 파생물이 아니라 지속 가능한 방식으로 공급되는 재생 가능한 자원, 즉 나무에서 추출합니다. 이 회사는 책임감 있게 재배된 사유림과 공공 산림에서 나무를 공급하는 제재소로부터 통나무 또는 우드칩을 구매합니다. 이러한 재료는 기계적 및 화학적 처리를 통해 펄프에 포함된 천연 수용성 폴리머를 방출하여 산업용 특수 화학물질 및 재료로 가공한 후 다양한 산업 및 소비자 최종 시장과 응용 분야에 기능성 원료로 판매되며, 이 과정에서 석유화학 기반 대체재를 대체하는 데 도움이 되는 경우가 많습니다. 현재 RYAM은 제품 생산 과정에서 구입하는 건조 목재 고형물의 약 40%를 제품 제조에 사용하고 나머지 60%를 연소하여 공장에서 에너지를 공동 생산합니다. 특수 셀룰로오스 사업의 바이오 소재 부분을 개발하면 에너지 공동 발전이 아닌 바이오 소재 생산에 60%를 더 충분히 활용할 수 있어 주주 가치와 함께 지속가능성을 높일 수 있습니다.

현재 가장 많은 경영진의 관심과 자본 투자를 받고 있는 성장 기회는 HPC의 스페셜티 셀룰로오스 중 바이오소재 부문입니다. 이미 SBU 매출의 약 5%를 차지하고 있는 이 부문은 리그노설포네이트, 바이오 기반 에너지(바이오에탄올) 등 기존 바이오소재 제품 포트폴리오의 성장과 원유(NGVT가 경쟁상대인), 프리바이오틱스 등 신규 시장용 신제품 개발이 이뤄지고 있습니다, 바이오 연료의 확장은 현재 포트폴리오의 속도를 훨씬 뛰어넘는 매출 성장으로 이어져 절대 매출과 경기에 덜 민감하고 빠르게 성장하는 시장에서 발생하는 매출 비중을 모두 확대하여 RYAM의 경상적 성장 및 수익성 지표와 경기 사이클에 따른 회사의 안정성을 개선할 수 있습니다.

RYAM을 저부가가치 상품 플레이로 보든, 어려운 경제 국면을 겪고 있는 주기적으로 영향을 받는 기업으로 보든, 특히 향후 1~2년 동안의 믹스 및 수익성 개선 가능성을 할인할 때 기업 가치 평가 배수는 과거 기준으로 볼 때 낮게 보입니다. RYAM의 현재 멀티플은 2018년 말 수준으로 하락했으며, 이는 예상보다 부진한 2분기 실적과 계속되는 어려운 시장 상황에도 불구하고 경영진이 2023년 EBITDA 전망을 1,500만 달러로 소폭 하향 조정하고 올해 잔여 기간 동안 순차적으로 이익이 회복될 것으로 예상하여 회사의 해결 가능한 시장이 아직 저점을 통과하지는 않았더라도 저점에 가까워지고 있다는 논지를 더욱 뒷받침하는 것으로 보입니다. 또한 연간 6천만~7천만 달러의 FCF 창출 잠재력이 있고 전부는 아니더라도 대부분이 순부채를 줄이는 데 사용되기 때문에 전체 EV 배수에는 변화가 없더라도 기업 가치의 시가총액 비중은 증가할 것으로 예상됩니다.

워터 타워 리서치 개요

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